Din punct de vedere economic anii 70 au fost un deceniu dificil, afectat de două crize ale petrolului, tulburări valutare și creșterea șomajului. Combinația dintre inflația ridicată și o economie în stagnare a fost atât de neobișnuită încât a adus chiar și un nou concept: stagflația.
Astfel, situația actuală, cu ratele mari ale inflației și riscuri considerabile pentru activitatea economică, trezește amintiri neplăcute., scrie Joachim Nagel, președintele Deutsche Bundesbank, pentru publicația Politico.
Stagflația este, în general, declanșată de evenimente neașteptate sau „șocuri”, care reduc oferta agregată și cresc prețurile. Ambele crize ale petrolului din 1973 și 1979-1980 au fost exemple de șocuri de ofertă, care au afectat grav creșterea economică, în timp ce au împins inflația în sus. În Statele Unite, rata inflației a crescut la aproape 15% în martie 1980.
Problema lanțurilor de aprovizionare
Problemele de aprovizionare se află în spatele inflației ridicate actuale. Dar, și redresarea puternică din recesiunea indusă de pandemie, împreună cu politicile macro expansioniste, a jucat un rol important în acest sens. Lanțurile de aprovizionare au fost întrerupte; prețurile mărfurilor și transportului au crescut.
Războiul Rusiei împotriva Ucrainei a declanșat noi crize și creșteri de prețuri – mai ales pentru energie, dar și pentru alimente. Și ar putea fi și mai rău dacă conflictul se intensifică, așa cum ilustrează un scenariu negativ lansat de specialiștii militari.
Piața muncii din unele economii avansate pare să aibă asemănări cu mediul în care a apărut în primul rând stagflația: când forța de muncă este deficitară, angajații sunt într-o poziție mai bună pentru a face față cererilor de salarii mari pentru a compensa creșterile abrupte ale prețurilor.
Și acolo unde salariile cresc substanțial, există și riscul ca prețurile să crească și mai mult. Aceasta depinde de comportamentul firmelor. Pentru ei, este mai ușor să transfere povara costurilor mai mari prin creșterea prețurilor dacă cererea este puternică.
Joachim Nagel
Diferențe majore față de anii `70
Dar există diferențe majore între perioada actuală și anii 1970. În primul rând, dependența energetică a economiilor avansate s-a redus de peste jumătate din 1980. Și, deși poate să nu pară așa în prezent, creșterile prețurilor la energie de astăzi sunt, în general, probabil să cauzeze mai puține daune economiei. Mai mult, spiralele salarii-preț nu mai apar la fel de ușor, nu în ultimul rând din moment ce puterea de negociere a sindicatelor este mult mai scăzută astăzi. Și nu au existat semne până acum că o astfel de spirală ar putea apărea în zona euro.
În acest context, rolul așteptărilor inflaționiste și, prin urmare, al politicii monetare este crucial.
De fapt, cea mai importantă diferență dintre anii 1970 și astăzi este că independența băncilor centrale este mai respectată și o importanță mai mare se acordă obiectivului de menținere a stabilității prețurilor. Mai mult, băncile centrale au câștigat credibilitate în angajamentul lor de a ține prețurile sub control.
Confruntat cu presiuni politice majore de a lupta împotriva șomajului în SUA în anii 1970, răspunsul Rezervei Federale a fost prea slab și a venit prea târziu. Ratele dobânzilor au ajuns să crească mai rapid și mai ridicat decât ar fi trebuit dacă acțiunile politice ar fi fost luate în timp util. Fed nu a reușit să țină sub control inflația și așteptările inflaționiste până când a implementat o politică monetară extrem de restrictivă la începutul anilor 1980, care a venit cu prețul unei recesiuni severe.
Cum stabilizăm prețurile
Obiectivul principal al Eurosistemului este de a proteja stabilitatea prețurilor. Independența sa, istoricul său de inflație scăzută și strategia sa clară de politică monetară disting în mod semnificativ situația actuală de cea a Fed-ului de atunci. Ca urmare, majoritatea experților din ziua de azi se așteaptă ca ratele inflației să revină la ținta Eurosistemului pe termen mediu, iar această ancorare a așteptărilor inflaționiste este o realizare de referință.
Cu toate acestea, istoria a arătat că așteptările inflaționiste pot deveni neancorate dacă băncile centrale sunt prea lente pentru a aborda inflația și trebuie să facem lucrurile mai bine de data aceasta.
În timp ce așteptările inflaționiste pentru acest an și anul viitor au crescut puternic în ultimul timp, așteptările inflaționiste pe termen lung sunt încă aproape de ținta noastră de 2%. Trebuie să ne asigurăm că lucrurile rămân așa.
Prin deciziile luate pe 9 iunie, Consiliul Guvernatorilor Băncii Centrale Europene și-a demonstrat hotărârea de a readuce inflația pe termen mediu. Astfel, majorările ratelor de politică monetară în iulie și septembrie nu pot fi decât începutul.
