China, în fața unei crize financiare. Piața bursieră este afectată de investițiile masive în obligațiuni

Planurile autorităților din China de a emite obligațiuni guvernamentale în valoare de miliarde de dolari înainte de sfârșitul anului ar putea sparge o „bulă” pe piața de trezorerie a țării, au avertizat persoane apropiate băncii centrale.

Avertismentul vine ca urmare a achizițiilor frenetice care au dus la creșterea prețurilor obligațiunilor guvernamentale centrale chineze pe 10 ani, împingând randamentele sub 2,2% și determinând Banca Populară a Chinei să avertizeze că o inversare bruscă ar putea amenința stabilitatea financiară.

China, în fața unei crize financiare

Datele oficiale și rapoartele mass-media de stat indică faptul că, până în iulie, guvernul din China nu a emis încă mai mult de jumătate din cota planificată pentru 2024 de obligațiuni de trezorerie pe termen foarte lung ale administrațiilor locale și ale administrației centrale speciale, cu un total de aproximativ 2,68 miliarde de Rmb (376 miliarde de dolari) care urmează să fie emise.

„Atunci când aceste emisiuni de obligațiuni guvernamentale și ale administrațiilor locale, determinate de cerințele bugetare, explodează la sfârșitul anului, este vorba de trilioane în volum. Posibilitatea unei inversări semnificative a randamentelor este foarte mare”, a declarat una dintre persoanele apropiate de banca centrală.

Încetinirea economică a Chinei a dus la creșterea emisiunilor de obligațiuni în ultimii ani. Printre acestea se numără obligațiunile speciale ale autorităților locale, ale căror încasări sunt utilizate de autoritățile inferioare pentru proiecte și investiții, precum și obligațiunile speciale de trezorerie cu scadență foarte lungă, utilizate pentru a contribui la stimularea economiei.

Companiile investesc masiv în obligațiunile guvernamentale

În ciuda creșterii planificate a emisiunilor, perspectivele economice modeste și slăbiciunea pieței bursiere au determinat investitorii, inclusiv băncile chineze, să investească masiv în obligațiunile guvernamentale, ceea ce a dus la îngrijorarea autorităților de reglementare cu privire la faptul că piața se află în zona bulelor. Randamentul pe 10 ani a atins luna aceasta un minim istoric de 2,12 %.

PBoC a declarat că este îngrijorată de fondurile de investiții cu efect de levier care se încarcă cu obligațiuni și de riscul unor falimente similare cu Silicon Valley Bank din SUA, dacă băncile cumpără titluri de trezorerie cu scadențe lungi și apoi ratele dobânzilor se inversează.

„Randamentele obligațiunilor guvernamentale pe termen lung au deviat de la un interval rezonabil și arată o tendință spre un anumit grad de bulă”, a declarat luna aceasta Xu Zhong, secretar general adjunct al Asociației Naționale a Investitorilor Instituționali de pe Piața Financiară, o organizație aflată în subordinea PBoC, în ziarul băncii centrale, Financial News.

China are o cotă de 3,9 miliarde de Rmb în obligațiuni guvernamentale

Datele Ministerului de Finanțe arată că, până în iulie, guvernul nu a emis încă aproximativ 2,1 miliarde de Rmb din cota sa de 3,9 miliarde de Rmb pentru întregul an de obligațiuni guvernamentale locale speciale, în timp ce mass-media de stat a raportat că nu a emis încă 582 miliarde de Rmb dintr-o emisiune de 1 miliard de Rmb de titluri de trezorerie ale guvernului central pe termen foarte lung.

Inițial, toată lumea se aștepta ca randamentele obligațiunilor guvernamentale și ale obligațiunilor guvernamentale locale să crească odată cu emisiunile pe scară largă”, a declarat una dintre persoanele apropiate de banca centrală.
Dar persoana a spus că „diverși factori” au împiedicat această emisiune. Acum exista un „dezechilibru între cerere și ofertă” care ducea la creșterea prețurilor.

„Când aceste noi emisiuni de obligațiuni vor izbucni și Ministerul de Finanțe va interveni, cu oferta și cererea reechilibrându-se, și când va interveni marele short, piața nu se va inversa?”, a spus persoana apropiată de banca centrală.

Avertismentul analiștilor

„Puteți înțelege de ce banca centrală trebuie să vorbească în mod constant pentru a le reaminti oamenilor și pentru a-i îndruma să facă față rațional unor riscuri atât de mari?” Analiștii spun că există și un risc mai mare pentru stabilitatea financiară dacă curba randamentelor se aplatizează prea mult, deoarece acest lucru ar pune presiune pe capacitatea băncilor de stat din China de a obține profituri.

PBoC își reformează instrumentele monetare în acest an, inclusiv prin stabilirea unei noi rate de referință și prin reglarea mecanismului de transmitere a ratei prin exercitarea unei influențe sporite pe piața obligațiunilor în creștere. Măsura vine ca urmare a trecerii lichidităților bancare de la împrumuturi la alte active, cum ar fi obligațiunile.

Dar Yang Yewei, un analist cu venituri fixe de la Guosen Securities, a declarat că PBoC s-ar putea confrunta cu provocări dacă ar adopta un control al curbei randamentelor similar cu cel utilizat de Banca Japoniei și Reserve Bank of Australia în ultimul deceniu.Yang a declarat că autoritățile de reglementare străine utilizează de obicei controlul curbei randamentelor pentru a limita randamentele, în timp ce PBoC încearcă să stabilească un nivel minim. „Există puține precedente în acest sens”, a spus Yang.

Piața de obligațiuni din China nu poate susține politica monetară

În plus, piața de obligațiuni din China nu avea profunzimea necesară pentru a susține o astfel de abordare a politicii monetare, datele oficiale arătând că aceasta era echivalentă cu doar 65% din PIB-ul național, în comparație cu nivelurile mult mai ridicate din străinătate.

Zhu Haibin, economist șef pentru China la JPMorgan, a declarat că PBoC încearcă să modernizeze politica monetară prin utilizarea ratelor dobânzii pentru a controla crearea de credite, mai degrabă decât prin controlul direct al cantității de credite. „Mai devreme sau mai târziu [schimbarea politicii monetare] va avea loc”, a declarat Zhu, dar a adăugat că tranziția se află încă într-un stadiu experimental și va fi un proces lung.

„Provocarea este că transmiterea politicii nu este încă atât de lină. Acesta este motivul pentru care vedem că PBoC ia măsuri pentru a controla curbele de randament ale obligațiunilor guvernamentale centrale – în care tranzacțiile reflectă o încredere foarte slabă a pieței și riscuri de piață în creștere”, potrivit Financial Times.