Datele economice solide și opiniile vehemente ale Băncii Centrale Europene (BCE) îi determină pe unii analiști și investitori să își diminueze așteptările privind reducerea ratelor dobânzilor în acest an.
În timp ce majoritatea economiștilor prevăd în continuare reduceri trimestriale în urma mișcării inițiale de săptămâna aceasta, unii consideră că inflația constantă, creșterea rapidă a salariilor și producția surprinzător de robustă din zona euro vor limita relaxarea monetară.
Și traderii au redus pariurile de relaxare, întărite de Isabel Schnabel, membră a Comitetului executiv, și de președintele Bundesbank, Joachim Nagel, care par să scoată din discuție luna iulie, în timp ce austriacul Robert Holzmann a declarat că două scăderi în 2024 ar putea fi suficiente.
Oficialii prudenți se tem că scăderea costurilor de împrumut la ședințe consecutive ar putea determina piețele să ia acest ritm ca bază de referință. De asemenea, este posibil ca aceștia să aibă mai puțină încredere decât unii dintre colegii lor că politica BCE poate să se îndepărteze cu adevărat de cea a Rezervei Federale, care probabil va rămâne în expectativă încă o vreme.
BCE și greșelile
„Am fost relativ pesimiști cu așteptările noastre încă de anul trecut privind doar trei reduceri de 25 de puncte de bază pentru acest an, dar riscul pentru aceste așteptări rămâne în mod decisiv pentru mai puține reduceri de rate – nu mai multe”, a declarat Dennis Shen, economist la Scope Ratings.
„BCE va dori, în mod rezonabil, să evite greșeala de a tăia prea agresiv în acest ultim kilometru.”
Cele mai recente rapoarte economice oferă motive de îngrijorare. Un indicator cheie al salariilor din zona euro, despre care factorii de decizie sperau că va arăta că inflația a fost în sfârșit cucerită, nu a reușit să se tempereze – ceea ce indică faptul că presiunile asupra prețurilor, în special în sectorul serviciilor, ar putea dura mai mult timp pentru a se relaxa. Într-adevăr, inflația a crescut la 2,6% luna trecută, de la 2,4% în aprilie – mai mult decât se aștepta.
În același timp, economia celor 20 de națiuni și-a revenit mai răsunător decât se anticipa după recesiunea ușoară pe care a suferit-o în a doua jumătate a anului 2024, piața forței de muncă rămânând rezistentă, șomajul atingând recent un minim istoric, iar sondajele de conjunctură arătând chiar semne de viață la producătorii aflați în dificultate.
Nimeni nu-i vede pe factorii de decizie politică revenind asupra reducerii din iunie, care va reduce rata de depozit de la nivelul record de 4% pe care l-a atins în urmă cu nouă luni. Iar retragerea generală a creșterii prețurilor de consum ar trebui să se reia în lunile următoare.
Dar, după ce au estimat trei reduceri pentru acest an încă din luna aprilie, piețele au exclus acum luna iulie și au evaluat la 60% șansele unei mișcări în septembrie.
Ratele din SUA rămân ridicate
Piet Christiansen de la Danske Bank și Mariano Valderrama, economist la Intermoney din Madrid, se numără printre cei care nu prevăd o a doua scădere până în decembrie, potrivit unui sondaj recent al Bloomberg.
„Avem îndoieli în ceea ce privește luna septembrie”, a declarat Valderrama, citând piața locurilor de muncă, salariile și o expansiune economică mai rapidă. În plus, „politica fiscală nu va deveni mult mai puțin restrictivă în acest an”. Alții, precum Gebhard Stadler de la Bayerische Landesbank, prevăd o pauză în ultima lună a anului, după doar două reduceri.
„Inflația de bază se va dovedi a fi mai încăpățânată decât a estimat BCE până acum, având în vedere creșterea continuă și puternică a salariilor și tendințele sănătoase ale marjelor”, a spus el. „În plus, există o mare incertitudine din cauza alegerilor din SUA – și în ceea ce privește politica comercială și cursul de schimb euro-dolar.”
Fed a semnalat că este posibil ca ratele din SUA să trebuiască să rămână ridicate pentru mai mult timp pentru a se asigura că inflația revine la 2% – ceea ce ridică semne de întrebare cu privire la cât de departe se poate aventura BCE pe cont propriu. Președintele BCE, Christine Lagarde, și colegii săi, deși încep mai devreme, subliniază că nu se grăbesc să reducă costurile de împrumut.
Politica va rămâne restrictivă
Economistul-șef Philip Lane a declarat că politica va rămâne restrictivă pe tot parcursul anului 2024, angajându-se să se bazeze pe datele care vor sosi. Și, în ciuda faptului că insistă asupra unei abordări de la o ședință la alta, unii colegi oficiali au oferit câteva indicații mai degrabă de tip hawkish. Pentru Schnabel, preocupările legate de o relaxare prematură a politicii economice pledează împotriva unei a doua scăderi în luna iulie, în timp ce Nagel a declarat că „dacă” BCE oferă rezultate în iunie, „va trebui să aștepte poate până în septembrie” pentru a face acest lucru din nou. Holzmann a subliniat că, doar pentru că este „gata să susțină o reducere”, nu va susține și altele dacă acestea nu sunt justificate.
„În trecut, o primă reducere a ratelor a fost întotdeauna urmată de alte reduceri de rate pentru a susține creșterea și/sau pentru a răspunde la o criză”, a declarat Carsten Brzeski, șeful departamentului macro al ING.
„De data aceasta, însă, nu există niciuna dintre aceste două variante. Prin urmare, există un risc ridicat ca BCE să fie forțată să treacă de la „unul este niciunul” la o poziție de tip „unul și gata”.”
